鄭秉文:今年可能人口負增長,現在是建立養老金最有利窗口期

4月17日，全國政協委員、中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在2022清華五道口全球金融論壇上發表了《老齡化、儲蓄率、養老金》為主題的演講。鄭秉文認為，老齡化導致儲蓄率下降，儲蓄率下降導致投資率下降，投資下降將影響經濟增速，這在中國是一件大事，因此要大力發展養老金促進經濟增長。

對于中國人口老齡化現狀，鄭秉文介紹，2021年我國65歲人口占比超過14%，意味著今年正式進入老齡化（aged），而以前是老齡化中社會（aging），預計到2035年是超級老齡化（super-aged）。

隨著老齡化的加深，對中國經濟影響明顯，首先就是出生率，去年我國凈人口增長才42萬，預計今年死亡人數很可能超過出生人數，也就是說今年可能人口負增長，比聯合國此前預測的人口負增長提前了十幾年，這是一個重要指標。鄭秉文表示。

對于社保的影響方面，鄭秉文介紹，人口老齡化將導致撫養比進一步提升，2020年是17%，預計2030年要提高到25%，2050年要超過43%，已經超過絕大多數發達國家了，到那個時候，中國老齡化非常嚴重，在G7里面只有西班牙、德國、日本幾個國家比中國老齡化嚴重。

鄭秉文進而分析了人口老齡化對儲蓄率的影響，其表示，從2008年國際金融危機開始，我國儲蓄率一直在下降，到現在大約下降了七八個百分點，儲蓄率下降表現為其占可支配收入比例逐漸下降，家庭債務攀升，主要表現在房貸、車貸、信用卡三個方面，多家國際機構預測中國家庭債務率非常高。

我們現在建立養老金就在最有利的窗口期，我國儲蓄率雖然在下降，但是和發達國家比我們還是最高的國家之一。鄭秉文表示，對于中國來說目前首先要建立第三支柱制度，具體走什么路徑，是啞鈴型模式還是金字塔型模式。遺憾的是我們第三支柱養老保險試點不盡如人意，試點近4年，還沒有宣布結束，無論是人數還是保費收入，都很小，需要進一步解決這個問題。

鄭秉文指出，養老金一方面有助于繁榮資本市場，為資本市場提供長期資金。一是可以增加長期資金的機構投資者，中國的機構投資者已經有了，有16、17年了，但是很多機構投資者沒有長期資金，養老金占中國股市的比例比較少，而發達國家平均是20%左右；二是提供長期股權資本，我們國家股權資本只占社會融資總額的5.4%，與發達國家相比低得多，尤其資管新規出臺幾年來，我們的長期資本更少了，因為資管新規要求你的前臺產品和后端的資產一一對應起來。

另一方面有助于經濟發展，從而對沖老齡化影響。一是可以穩定消費預期、撬動消費；二是離岸長期資本有助于市場潛力轉化為新的業態；三是有助于技術創新；四是養老金可以作為一種生產要素反哺經濟。

養老金是長期資本，經濟增長是土地、資本、勞動三要素都吸取。現在勞動力稀缺、土地稀缺，資金、資本稀缺，長期資本更稀缺。養老金既是民生制度的安排，同時也是一個生產要素，是經濟制度的一部分。我們應該發揮它的雙重優勢，而不應該只發揮它的單重優勢，僅僅看成民生。鄭秉文認為。

附演講實錄

鄭秉文：謝謝大家。本場論壇的題目是人口老齡化對經濟金融的影響，我主要研究的是社保，結合社保對題目進行回應，我的演講主旨是《老齡化、儲蓄率、養老金》。老齡化導致儲蓄率下降，儲蓄率下降導致投資率下降，投資下降在中國是一件大事，經濟增長下降，這就是它的負面影響。我們應該發揮它的正面影響，人口老齡化要大力發展養老金，養老金對金融的影響、經濟的影響是很正向的，這就是我今天發言的邏輯關系。

第一個問題，人口老齡化。人口老齡化已經談了很多，中國老齡化到了什么程度呢？中國的老齡化是非常快的。我這里做一個比較，聯合國對老齡化做了一個劃分，65歲人口達到7%的時候是年輕的，從7%發展到14%是老齡化中（aging），14%到20%的時候老齡化（aged），超過20%是超級老齡化（super-aged）。我國在2000年達到了65歲人口超過了7%，去年我們超過14%，預計到2035年超過20%。也就是說在去年之前，這個詞翻譯的不太對，去年之前我們是老齡化中社會（aging），今年開始是老齡化（aged），到2035年是超級老齡化（super-aged）。從老齡化中到老齡化，中國用了22年，發達國家用了多少年？法國用了115年，瑞典用了85年，澳大利亞用了73年，美國69年，加拿大65年，日本用了26年。比我們老齡化進程更快的是新加坡、哥倫比亞、巴西，所以中國的老齡化從這些數據來看還是很嚴重的，記住這個。

談到對經濟的影響，我們必然要談到出生率。出生率從放開單獨二孩開始，2016年全面二孩、到三孩，這個歷程雖然放開了，但是出生率稍有回彈又下降了，去年凈人口增長才42萬，今年的死亡人數很可能超過出生人數。聯合國原本預測的中國人口負增長是在2034年左右，現在提前了十幾年，今年很可能是人口負增長了，這也是一個重要指標。

從社保的角度講，退休的人口比上工作的人口，這叫老年撫養比，在2020年是17%，2030年要提高到25%，預計到2050年要超過43%，這已經超過絕大多數發達國家了。到那個時候，發達國家比我們老年撫養比高的可能只有西班牙、德國、日本，在G7里面大概就這么幾個國家比中國老齡化嚴重，剩下的中國都超過了，中國計劃生育的結果越來越顯現，這就是撫養比給我們的一些啟示。從預期壽命來講也是這樣，中國的預期壽命增長是非常快的，我們預測十四五期間能長一歲，這是規律，大約五年長一歲。

第二個問題，儲蓄率受到影響正在下降。我們從2008年國際金融危機開始，一直到現在，大約下降了七八個百分點，每兩年一個百分點。現在有國民儲蓄率的數據，家庭儲蓄率的數據沒有。我們用歐盟的數據替代一下，看看趨勢是什么樣的情況。老齡化將導致家庭的毛儲蓄率占可支配收入比例是逐漸下降的，家庭債務是攀升的。我還查了世行、歐盟、OECD中關于中國的預測，這個預測指出中國的家庭債務率是非常高的，主要表現在房貸、車貸、信用卡三個方面。

我們現在建立養老金就在最有利的窗口期。第一個有利的地方，我們的儲蓄率雖然在下降，但是和發達國家比我們還是最高的國家之一。二十年前2000年前后一兩年，歐盟在大力發展第二、第三支柱的時候，他們有一個巨大的擔心，就是一旦建立了養老金的第三支柱，它對儲蓄率是有替代效應的，怕儲蓄率降下來。我們一直跟蹤這件事，歐盟和OECD的結論是，由于統計數據不全，沒有統計學意義。

我們看歐盟，歐盟經過二十年的發展，無論是新歐盟國還是老歐盟國，第二支柱發展了18年，第三支柱還是有好多國家做的不錯的，覆蓋率還是挺高的，波蘭、捷克、斯洛伐克、拉脫維亞這些新歐盟國，比利時、德國等老歐盟國。歐洲以外還有做的更好的國家，新西蘭和加拿大，都做的非常好，對我們是很有啟發的。可以說這些國家在過去二十年形成了兩條道路、兩個模式，一個是啞鈴型的模式，一個是金字塔型的模式。如果一二三支柱覆蓋范圍人數一個比一個少，最后第三支柱變成少數人，富有的人能夠加入的制度，那么就是一個金字塔尖，它會加劇兩極分化。我們追求的是剛才舉例的新老歐盟國和其它國家的啞鈴型的制度，對于一根支柱有兩條道路可以走，一個是可替代模式，一個是附加模式。我們首先要建立這個制度，要確立你走哪條路，往哪兒走？然后看看什么路徑，什么困難，有什么特殊國情？應該采取什么樣的中國特色的手段。這就是建立養老金我們應該采取的一些辦法。

為什么第三支柱覆蓋率要大于第二支柱呢？因為第二支柱有雇主，第二支柱是企業補充養老保險，由企業主定的、由企業主舉辦的，沒有企業主就沒有這個待遇。靈活就業人員的雇主是虛擬的，廣大的靈活就業人員有2個多億，還有廣大的自由職業者不可能加入第二支柱，所以理論上講第三支柱的覆蓋一定要大于第二支柱，這就是我們為之奮斗的重要的一個方面。遺憾的是第三支柱發展不盡如人意，2018年5月份試點到現在將近四年了，還沒有宣布結束，四萬多人6億多人民幣的保費收入，覆蓋人數很小很小，是金字塔尖。這個問題要如何破解？

第四個問題，養老金有助于繁榮資本市場，提供長期資本。第一點，可以增加長期資金的機構投資者。中國的機構投資者已經有了，我們的股市有20多年，機構投資者有16、17年了，但是很多機構投資者沒有長期資金。俄烏沖突和疫情沖擊下，國外大量LP退出。養老金占中國股市的比例就這么點兒，而發達國家平均是20%左右。在長期資金方面，我們是需要做非常大的努力的。第二點，提供長期股權資本。我們國家的股權資本只占社會融資總額的5.4%。相比之下，和發達國家相比，他們幾乎沒有 長期資金這個詞。中國是計劃經濟演變過來的，存在這個問題，尤其資管新規出臺幾年來，我們的長期資本更少了，因為資管新規要求你的前臺產品和后端的資產一一對應起來。

最后一個問題，養老金有助于經濟發展，對沖老齡化影響。第一點，可以穩定消費預期，撬動消費。中國是沒有什么養老金的，在家庭財富當中占比不到1%，而國外都是30%、40%，英國達到60%。中國是房子在家庭財富當中占比達到60%，還有20%是動產，剩下的20%是金融資產，這就是中國的家庭財富的結構狀況。第二點，離岸長期資本有助于市場潛力轉化為新的業態。本土在岸的長期股權資本是缺位的，BAT在20年以前創業的時候，風投都是來自于境外，這對我們來講是一個重要的啟發，我們應該發展在岸的長期股權資本。第三點，有助于技術創新。因為有了風投資金，有了股權資金，那么對于一些長期風險高的技術創新，就不僅僅是政府財政進行補貼了。最后，養老金可以作為一種生產要素反哺經濟。養老金是長期資本，經濟增長是土地、資本、勞動三要素都吸取。現在勞動力稀缺、土地稀缺，資金、資本稀缺，長期資本更稀缺。養老金既是民生制度的安排，同時也是一個生產要素，是經濟制度的一部分。我們應該發揮它的雙重優勢，而不應該只發揮它的單重優勢，僅僅看成民生。

時間關系，我就不說了。以上是我發言的全部，謝謝！

（作者：李愿）