竇玉明:推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展首要任務(wù)是落實(shí)賬戶制

中新經(jīng)緯7月28日電 題：推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展首要任務(wù)是落實(shí)賬戶制

作者 竇玉明 中歐基金董事長(zhǎng)、中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員

2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)。《意見》的出臺(tái)，是個(gè)人養(yǎng)老金制度從試點(diǎn)邁向常規(guī)發(fā)展的里程碑，也是建設(shè)并完善多層次養(yǎng)老保障體系的關(guān)鍵一步。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制度的出臺(tái)有望進(jìn)一步提高國民自主養(yǎng)老的意識(shí)，促進(jìn)個(gè)人更加積極有效地開展養(yǎng)老金儲(chǔ)備和投資。

賬戶制是推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素

《意見》出臺(tái)后，個(gè)人養(yǎng)老金未來將如何獲得更好的發(fā)展？首要任務(wù)是落實(shí)賬戶制，建立并完善個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的功能。

從短期看，只有先落實(shí)賬戶制，個(gè)人選擇權(quán)和稅優(yōu)到人等個(gè)人養(yǎng)老金的其他業(yè)務(wù)特點(diǎn)才能在推進(jìn)中順利開展。首先，落實(shí)賬戶制，讓個(gè)人對(duì)自己的養(yǎng)老賬戶和資金都有個(gè)人選擇權(quán)，才能保障個(gè)人真實(shí)意愿的實(shí)現(xiàn)。其次，賬戶制與稅優(yōu)緊密關(guān)聯(lián)，參與賬戶繳費(fèi)即可享受稅優(yōu)，不參與則不享受稅優(yōu)，這種體驗(yàn)感非常明確，有助于提高個(gè)人參與第三支柱的積極性。

在落實(shí)賬戶制的過程中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注兩個(gè)問題：第一，養(yǎng)老賬戶產(chǎn)品池中，投資品類的豐富程度；第二，賬戶本身操作使用的友好程度。做好這兩點(diǎn)將有助于提高個(gè)人參與養(yǎng)老金賬戶的積極性，對(duì)擴(kuò)大第三支柱人群覆蓋面大有裨益。

每個(gè)人年齡不同、財(cái)富積累水平不同，因而養(yǎng)老投資需求也不盡相同。納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的產(chǎn)品，從風(fēng)險(xiǎn)收益特征來看，需要實(shí)現(xiàn)從低風(fēng)險(xiǎn)到中高風(fēng)險(xiǎn)的全覆蓋，特別是應(yīng)當(dāng)關(guān)注權(quán)益類產(chǎn)品的納入。過去，我們?cè)陴B(yǎng)老投資過程中往往更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，即投資中的波動(dòng)，而忽略了收益要求。因?yàn)閭€(gè)人養(yǎng)老金投資需要達(dá)到一定的長(zhǎng)期收益要求才能滿足退休后的資金開支需求，顯著提升生活水平。如果過于關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致投資者整體配置偏保守，養(yǎng)老資產(chǎn)的積累速度較慢，未來或面臨更多的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)。因而，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制實(shí)踐中一定要關(guān)注引入權(quán)益類產(chǎn)品以解決養(yǎng)老投資收益空間的問題。

從投資角度看，雖然權(quán)益類產(chǎn)品確實(shí)中短期波動(dòng)較大，但第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的最大特點(diǎn)是投資期限超長(zhǎng)，可以達(dá)到幾十年，這樣的資金投向權(quán)益資產(chǎn)，可以通過承受一定波動(dòng)性來爭(zhēng)取更大的長(zhǎng)期回報(bào)空間。從海外成熟市場(chǎng)案例來看，以權(quán)益類產(chǎn)品為核心體系構(gòu)建的美國個(gè)人養(yǎng)老金體系目前已形成宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和個(gè)人養(yǎng)老金積累的長(zhǎng)期良性循環(huán)。而以保單、存款等低風(fēng)險(xiǎn)約定收益產(chǎn)品為主構(gòu)建的德國個(gè)人養(yǎng)老金體系則多次遇到可持續(xù)性危機(jī)。

除了投資品類的豐富程度外，還需要特別關(guān)注賬戶的使用體驗(yàn)問題，只有使用便捷、場(chǎng)景友好的賬戶才能贏得不同年齡代際人群的青睞。良好的賬戶體驗(yàn)至少應(yīng)當(dāng)包括三個(gè)方面：開戶的便利性，例如實(shí)現(xiàn)個(gè)人遠(yuǎn)程開戶等；資金的便利性，例如資金存入和取出的便利性等；稅優(yōu)的便利性，例如稅優(yōu)內(nèi)嵌于個(gè)人所得稅App等。

養(yǎng)老投資心理賬戶喚醒長(zhǎng)期投資意識(shí)

從長(zhǎng)期來看，實(shí)體賬戶制是個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素，而養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)同樣重要。

當(dāng)前，制度限定每年個(gè)人最多向?qū)嶓w賬戶中存入12000元，即使考慮存入后的投資收益，這一額度對(duì)于大部分參與者來說都是不足的。參與者如果要實(shí)現(xiàn)更多養(yǎng)老資產(chǎn)積累目標(biāo)，就必須在實(shí)體賬戶外進(jìn)行額外的養(yǎng)老投資。

建立一個(gè)與養(yǎng)老資產(chǎn)目標(biāo)匹配的養(yǎng)老投資心理賬戶，根據(jù)每個(gè)人的資金狀況安排每年的養(yǎng)老投資，還可以在全市場(chǎng)范圍內(nèi)優(yōu)選投資品種，投資范圍更廣，這樣能更好地滿足投資者的個(gè)性化養(yǎng)老需求。這還需要資產(chǎn)管理生態(tài)中各個(gè)環(huán)節(jié)共同努力。

首先，基金管理人提升自身專業(yè)能力，解決投資管理的規(guī)模邊界和風(fēng)格漂移問題。

基金管理人作為養(yǎng)老投資產(chǎn)品制造商，應(yīng)該提升專業(yè)能力，解決規(guī)模和業(yè)績(jī)的對(duì)立問題并為心理賬戶提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。只有建立在長(zhǎng)線基本面理念基礎(chǔ)上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規(guī)模資金的情況下依然爭(zhēng)取到良好的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

與此同時(shí)，還需要加強(qiáng)專業(yè)協(xié)作，依靠團(tuán)隊(duì)其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，通過互相高效率的分享，解決研究深度的問題。

此外，基金管理人還需要解決基金風(fēng)格漂移的問題，為投資者提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。避免出現(xiàn)基金風(fēng)格漂移，一方面需要讓基金經(jīng)理在投資上保持組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征一致，另一方面基金管理人也可以對(duì)基金進(jìn)行更清晰的圖譜化區(qū)隔。關(guān)鍵在于，我們需要先對(duì)每支基金風(fēng)格做明確界定，例如是價(jià)值型、成長(zhǎng)型還是均衡混合型，是主投大盤股還是小盤股，是寬基還是消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，再按照風(fēng)格確定應(yīng)當(dāng)如何在基金名稱和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中予以體現(xiàn)，并在后續(xù)持續(xù)運(yùn)作中確保產(chǎn)品風(fēng)格持續(xù)穩(wěn)定。

其次，引入投資顧問，解決資產(chǎn)配置和投資陪伴問題。

養(yǎng)老產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)引入買方投顧，一種能夠站在客戶立場(chǎng)為客戶提供養(yǎng)老投資咨詢、產(chǎn)品診斷及長(zhǎng)期規(guī)劃的理財(cái)服務(wù)模式。特別是運(yùn)用科技手段，升級(jí)智能投顧模式，輔助個(gè)人投資者做好長(zhǎng)期養(yǎng)老資產(chǎn)配置并做好投資陪伴服務(wù)。

一方面，投資顧問可以幫助銷售機(jī)構(gòu)完成客戶的初步篩選和分級(jí)，針對(duì)不同情況的投資者，提供差異化的養(yǎng)老解決方案。例如對(duì)不熟悉基金投資的小白客戶，可推薦其關(guān)注目標(biāo)日期策略基金，以實(shí)現(xiàn)一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置；而有豐富基金投資經(jīng)驗(yàn)的成熟投資者，則可以借助投顧實(shí)現(xiàn)其個(gè)性化養(yǎng)老資產(chǎn)配置等。另一方面，銷售機(jī)構(gòu)通過引入買方投顧，也有助于將其盈利模式從收取銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑毡Ｓ幸?guī)模收費(fèi)，從而平衡其在養(yǎng)老業(yè)務(wù)中與個(gè)人的利益沖突問題，實(shí)現(xiàn)與投資者利益的長(zhǎng)期綁定。

除了提供資產(chǎn)配置解決方案，投資顧問更重要的作用是對(duì)客戶的全程投資陪伴。養(yǎng)老投資是一項(xiàng)穿越投資者生命周期的工程，在此過程中難免會(huì)遭遇市場(chǎng)震蕩，雖然這些波動(dòng)只是短期內(nèi)造成心理賬戶賬面上的浮虧，但對(duì)非專業(yè)人士而言可能就會(huì)產(chǎn)生較大的心理壓力而引發(fā)非理性投資操作。在此情況下，投資顧問服務(wù)的作用愈發(fā)凸顯。短期內(nèi)投資顧問可及時(shí)撫平投資者的情緒，同時(shí)從更長(zhǎng)的維度幫助其持續(xù)開展養(yǎng)老長(zhǎng)期投資和定期投資，減少非理性投資行為，提高養(yǎng)老長(zhǎng)期投資收益水平，從而幫助投資者實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

過往線下投資顧問模式普遍存在人員儲(chǔ)備不足、業(yè)務(wù)成本過高、專業(yè)能力欠缺等弊端。如何以更低的成本、更高的效率為大眾提供千人千面的個(gè)性化投資顧問服務(wù)，將是未來行業(yè)共同面臨的一大挑戰(zhàn)，也是未來推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金投資高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。因此，我們看好智能投顧服務(wù)的發(fā)展前景，相信這塊業(yè)務(wù)有望在個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)中發(fā)揮更大的作用，智能投顧可以同步實(shí)現(xiàn)兩大目標(biāo)——避免投資者端新增收費(fèi)，并提供大量有效投資建議，最大程度上改善投資者參與養(yǎng)老投資的便捷度。

最后，媒體助力宣傳正確的養(yǎng)老投教理念。

個(gè)人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。相比引導(dǎo)個(gè)人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要媒體的協(xié)助，先幫助大家樹立一個(gè)養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個(gè)人投資者建立新的認(rèn)知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對(duì)完整的推廣鏈條。在樹立新認(rèn)知的過程中，以下幾點(diǎn)值得注意：

堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)和收益并重原則，在宣傳個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶時(shí)，既不能一味強(qiáng)調(diào)個(gè)人養(yǎng)老金收益的必要性，引起養(yǎng)老焦慮，又不能一味宣傳風(fēng)險(xiǎn)，過度強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金投資的安全性，為了短期穩(wěn)健而增加更多潛在的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)；

堅(jiān)持養(yǎng)老趁早的原則，注重年輕人養(yǎng)老意識(shí)的養(yǎng)成，讓年輕人更早行動(dòng)起來建立養(yǎng)老心理賬戶；加大對(duì)虛假宣傳的打擊力度，嚴(yán)懲惡意宣傳，以凈化宣傳環(huán)節(jié)的風(fēng)氣；發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體傳播力，擴(kuò)大投資者教育的范圍并提高頻率。(中新經(jīng)緯APP)

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